董监高薪酬两年涨：7月4日，安井食品港股上市首日破发，收盘大跌5%，市值蒸发近10亿港元。但比股价更刺眼的，是一组引发众怒的数据：2022至2024年，公司董监高人均薪酬从92.91万元飙升至131.55万元，涨幅超40%；薪酬总额从1207万元暴涨至1973万元，增幅63.4%。而同期，公司净利润增速从61.44%断崖式跌至0.47%。
董监高薪酬两年涨：一、争议上市：六成中小股东反对
在2024年12月20日的股东大会上，28.78%的股东投票反对港股上市议案，其中中小股东反对比例高达60.51%，质疑声直指”圈钱”动机。虽然议案最终以70.63%赞成票通过，但中小股东群体如此高比例的反对票在A股公司分拆上市案例中实属罕见。
财报显示安井食品董监高薪酬与业绩倒挂严重。2022至2024年，公司董监高人均薪酬从92.9万元飙升至131.6万元，涨幅超40%；薪酬总额从1,207.9万元暴涨至1,973.2万元，增幅63.4%。而2024年安井净利润仅微增0.46%，但董监高薪酬同比再涨1.9%，4名未任职董事（含独董）合计领取105万元。董事长刘鸣鸣在业绩会上称”薪酬参考行业水平”，却回避考核指标是否与业绩挂钩的质疑。
讽刺的是，就在薪酬激增的2023年，董事长刘鸣鸣减持套现5.1亿元，控股股东福建国力民生高位套现22.7亿元。近五年大股东累计减持套现48亿元，与股价暴跌70%的时间线高度重合。
二、账上躺50亿现金，为何执意港股”圈钱”？
安井赴港融资23亿港元的决策，遭遇了60.51%中小股东的反对——创下A股分拆上市反对票纪录。投资者的愤怒直指三大矛盾：
1. 资金闲置与融资需求割裂
截至2024年末，安井账面货币资金27.8亿元叠加33.2亿元交易性金融资产，合计59亿元现金类资产在手，负债率仅21%。更值得关注的是，2022年定增的56.7亿元资金中，仍有16.77亿元用于理财，占比近30%。
这种“现金闲置与融资扩张”的矛盾，在2024年经营活动现金流净额达21亿元的背景下愈发刺眼。即便扣除越南工厂建设等长期投资需求，公司流动性储备仍远超行业平均水平。更令投资者不满的是，2022-2024年安井食品董监高薪酬总额增长63.4%，与净利润近乎停滞形成鲜明对比，这种“理财收益养高管”的模式，进一步削弱了融资必要性的说服力。
2. 国际化故事漏洞百出
尽管募资用途首项为“拓展东南亚市场”，但2025年一季度境外收入仅3,980万元，占比1%且同比下滑3.1%。作为战略支点的越南工厂要到2026年才能投产，目前唯一海外基地英国功夫食品主要生产饺子，毛利率长期低于国内市场21%的水平。
截至2025年6月，其在该区域既无生产基地，也未披露具体经销商网络布局。值得玩味的是，招股书显示公司计划通过股权合作或收购加速扩张，但截至上市日仍未确定具体目标，这种战略模糊性加剧了投资者对募资用途真实性的质疑。
3. 股东权益遭双重稀释
H股发行价60港元较A股折价30%，上市首日破发5%直接导致A股同步下跌1.64%，年内市值蒸发19%。这种折价发行不仅损害现有股东利益，更形成隐性除权效应：机构测算若港股长期折价，中小股东持股价值可能缩水8-12%。
更深层的矛盾在于，自2017年A股上市以来，安井通过定增、可转债累计融资70.7亿元，而控股股东与核心高管同期减持套现超50亿元，这种“融资-套现”循环彻底击穿了投资者信任底线。更令市场担忧的是，港股上市后公司治理结构未现实质性改善，ESG披露仍停留在表面，难以对冲资本外流风险。
三、增长神话破灭，渠道失控问题亟待解决
作为第二增长曲线的预制菜业务，2024年收入增速从2022年的112%骤降至11%，核心品类小龙虾产品因价格崩盘成为重灾区。2024年小龙虾全国批发价从年初的70元/公斤暴跌至5月的38元/公斤，直接导致安井控股的新宏业净利润从2023年的1.2亿元缩水至2024年的1,680万元。
这种行业性的危机源于产能过剩。2024年全国小龙虾产量超300万吨，较2019年增长43.6%，而消费端受经济环境影响需求疲软，形成“增产不增收”的恶性循环。
同时，产品结构的失衡也直接导致安井食品对于行业产能过剩的抗风险能力较低。安井预制菜中小龙虾相关品类占比超40%，当这一单品失速时，缺乏替代增长极的弊端凸显。尽管公司推出小酥肉、荷香糯米鸡等新品，但研发投入占比常年低于2%，远低于国际同行5%-8%的水平，导致产品同质化严重，难以抵御市场波动。
更深层的问题是销售渠道失控。2024年安井新增经销商455家，但同期446家退出，净增仅9家，日均退出1.5家。这种”大进大出”的渠道动荡，折射出经销商体系的深层矛盾。退出经销商中，32%因“未达销售预期”被淘汰，28%因“业务方向调整”主动退出，而新增经销商多集中在社区团购等新兴渠道，与传统经销商形成内耗。
渠道失控的根源在于激励机制失效。安井对经销商的考核过度依赖销量指标，导致渠道压货现象普遍，2024年速冻菜肴制品库存同比下降31.7%，侧面反映渠道库存压力。更严重的是，经销商毛利率从2021年的18%压缩至2024年的12%，在小龙虾价格暴跌背景下，部分经销商因亏损被迫退出。这种“重扩张轻维护”的策略，使安井在2024年商超渠道销售额下降12%的情况下，未能有效通过渠道多元化对冲风险。
四、结语
安井食品的港股上市，是速冻食品行业从规模扩张转向价值竞争的缩影。在消费降级、行业”内卷”的背景下，公司通过A+H双资本平台布局、并购整合和国际化战略寻求突破，但短期业绩压力和战略风险不容忽视。
一边是净利润停滞，股价腰斩、中小股东血亏，一边是安井食品董监高薪酬暴涨、大股东套现、闲置资金买理财。这种”割裂式繁荣”不仅激怒了中小股东，更暴露了公司治理与股东利益保护的深层裂痕。在港股破发、预制菜失速、渠道动荡的多重压力下，安井能否重建投资者信任，将决定其A+H双平台战略的成败。
