2025年1月7日，中国证监会国际合作司披露《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行境外上市外资股（H股）及境内未上市股份”全流通”的备案通知书》，标志着蜜雪冰城港股上市备案正式获通过。这已是这家现制茶饮巨头第三次向资本市场发起冲击。
此前一日（2025年1月1日），蜜雪冰城已向香港联交所提交更新的上市申请材料。最新招股书披露，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已拥有超45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家；2024年前三季度出杯量约71亿杯。
蜜雪冰城上市之路：三次冲击的曲折历程
近年来，新茶饮行业迎来”上市潮”，但道路并不平坦。古茗、沪上阿姨等品牌纷纷递交港交所申请，而奈雪的茶、茶百道等已上市企业则面临股价破发、业绩承压的困境。
首次A股上市折戟（2022年）
2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，拟登陆深交所主板，计划募集资金约64.96亿元。然而，随着2023年3月全面注册制实施，公司未平移深交所审核，导致首次蜜雪冰城港股上市前的A股尝试失败。
港交所首次冲击失利（2024年）
2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请。等待6个月后，因未进入聆讯环节，申报材料失效。彼时资本市场对新茶饮行业估值存在不确定性，港交所审核标准趋严，对企业商业模式可持续性、风险管控等深入审视。
第三次冲刺港交所（2025年）
2025年1月1日，蜜雪冰城再次提交上市申请。此次在招股书完善、内部管理优化、食品安全管控等方面做出改进，但仍面临行业竞争白热化、市场增速放缓、已上市同行股价低迷等挑战。蜜雪冰城港股上市能否成功，市场正拭目以待。
蜜雪冰城崛起的三大核心竞争力
1. 低成本加盟模式实现快速扩张
蜜雪冰城主要通过加盟模式发展，加盟店占门店总数的99%以上，自营门店仅用于运营洞察和品牌强化。公司向加盟商销售食材、包装材料、设备设施等产品，并提供加盟管理服务。
值得注意的是，蜜雪冰城是中国现制饮品行业内唯一一家对加盟商推行免物流费、免空间设计费、免宣传物料费政策的企业。
财务数据显示，2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城来自加盟费和相关服务费的收入占比仅1.9%-2.4%，而向加盟商销售食材和包装材料的收入占比高达87%。这表明其加盟模式以供应链盈利为核心，而非单纯收取加盟费。
业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城总营收分别为103.5亿元、135.8亿元、203.0亿元、186.6亿元，期内净利润分别为24.7亿元、20.0亿元、31.4亿元、34.9亿元。
2. 高下沉市场渗透率奠定根基
蜜雪冰城以2元冰淇淋、4元柠檬水的超高性价比扎根下沉市场。当其他品牌主打中高端时，其亲民价格让茶饮消费走进普通百姓日常生活。
截至2024年9月30日，蜜雪冰城门店网络覆盖中国内地31个省（自治区、直辖市），超过300个地级市、1,700个县城，以及全国约30,000个乡镇中的4,900个乡镇，涵盖所有县级城市，在下沉市场具有极高渗透率。
3. 品牌营销引发全民热潮
“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”主题曲成为现象级营销案例。线上短视频平台相关话题播放量数以亿计；线下门店循环播放吸引客流。雪王IP形象——圆滚滚、憨态可掬的雪人手持冰淇淋权杖——频繁出现在玩偶、文具等周边产品上，进一步强化品牌辨识度，使蜜雪冰城从单纯茶饮店升级为潮流文化符号。
蜜雪冰城港股上市前景展望
蜜雪冰城于中国茶饮市场地位显著，凭借三大核心竞争力成为营收第一现制饮料品牌。其集中下沉市场的发展战略重塑了行业生态，推动中国茶饮行业向前发展。
然而，蜜雪冰城港股上市仍面临诸多挑战：行业竞争白热化、新茶饮市场增速放缓、市场饱和度提高，以及已上市茶饮企业股价表现不佳等因素，都将影响其估值和市场接受度。能否成功上市，市场正拭目以待。
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