亿到退市：曾被誉为”水果第一股”的洪九果品资本市场之旅堪称”高开低走”。该公司于2022年9月登陆港交所，上市初期市值一度接近670亿港元。然而，其上市地位仅维持了约三年时间。香港联合交易所已于2025年12月24日发布公告，决定自2025年12月30日上午9时起，正式取消该公司的上市地位。
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亿到退市：洪九果品：从水果分销第一股的荣耀到退市的尘埃
洪九果品的传奇始于1994年。创始人邓洪九，重庆人，早年以挑担卖桔为生，凭借敏锐的市场嗅觉，逐步转向水果批发。
进入21世纪，公司聚焦进口高端水果供应链，构建“端到端”模式——即从海外采购、国内仓储，到B2B分销，一条龙服务。
2019年，营收仅20亿元，属于稳健但不起眼的玩家。转机出现在2020年，东南亚榴莲进口量激增，中国市场对”水果之王”的渴求推动需求爆炸。
洪九果品果断押注，营收四年内增长7倍，至2022年达150亿元，净利润14.55亿元，同比增长46.7%。
同年8月，公司登陆港交所（股票代码：6689），募资近5亿港元，总市值飙至670亿港元。邓洪九家族财富达85亿元，登上胡润百富榜。
这一时期，洪九果品被视为行业标杆。它打破了水果分销的低门槛神话，证明规模化能带来暴利。
但正如许多资本故事，荣耀背后是隐忧。榴莲热潮虽带来流量，却放大了模式风险：公司高度依赖单一品类，采购成本高企，库存波动剧烈。
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运营模式的致命分歧：重资产 vs. 行业轻盈本质
水果行业素有三大”铁律”：低毛利、高周转、季节性强。行业平均毛利率常在5%-10%之间徘徊，而库存周期短、结算快（通常7-15天）则是维持现金流的生命线。
头部企业如百果园、鲜丰水果，均以此为基础构建商业模式，即通过牢牢掌控终端零售，实现资金的快速回笼与良性循环。
然而，洪九果品却选择了一条”逆行”之路。它采用重资产的B2B模式，核心特征是“高预付、长应收”。
- 在上游，为锁定榴莲等核心货源，常需提前数月支付数亿元预付款；
- 在下游，面对大型商超和批发商，又不得不给予长达数月的账期。
这种模式在消费快速增长时期尚可维持，但随着2023年后消费趋于理性、周转效率成为生死线，它便如同一颗埋藏已久的定时炸弹。
更深层的矛盾在于其商业模式与产品特性的错配。洪九引以为傲的“端到端”供应链，虽在理论上高效，却严重忽视了水果作为鲜活商品的本质——高损耗。在高温高湿的仓储与长途运输环境下，其部分品类的损耗率可达20%-30%，不断侵蚀着本已微薄的利润。
内部治理问题加剧企业管理矛盾。家族化运营导致决策链条复杂，资源分配不均，甚至出现采购与销售环节脱节的现象。
在2023年的业绩说明会上，首席运营官邓浩吉虽坚称模式”行之有效”，但财报数据已难以掩饰颓势，库存积压推高成本，毛利率从2022年的8%进一步下滑至6%。
而港股上市带来的资本涌入非但未能纾困，反而放大了模式的脆弱性。上市募得的资金本应用于加固供应链或开发新渠道，却多被用于“短贷长投”式的规模冲刺，忽视了长期竞争力的构建。
最终，所有矛盾在2024年随着榴莲行情的回调而总爆发。价格下跌、进口量收缩，导致公司营收腰斩，长期被规模增长所掩盖的运营裂痕彻底暴露。
零售延伸的”美梦”与现实尴尬：多元化尝试的代价
为对冲B2B风险，直到2023年，洪九果品才不得不开始大力尝试直播带货、举办线下品推活动。
而此时，C端市场已被百果园等深耕社区的品牌以及电商平台占据。其品牌在C端知名度低，2023年上半年为布局C端支出的营销费用同比增长22.34%，达1.21亿元，对本就吃紧的现金流是雪上加霜。
但开局远非顺利，公司缺乏零售基因，门店选址多在二三线城市，客流不足；同时库存管理跟不上季节波动，高端水果如榴莲在店内滞销率高企，导致首次亏损超2亿元。
更深层问题是模式冲突，B2B的批量采购不适配零售的精细化需求。
公司试图”一鱼多吃”，同一批货既供批发又上门店。结果显而易见是供应链效率低下，资源错配率高。内部文件显示，2024年零售板块贡献营收不足10%，却吞噬了20%的营销预算。
这场延伸非但未救火，反成导火索：资金进一步外流，家族分歧升级，高管层开始动荡。
崩盘高潮：资金链断裂与退市警钟
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因未披露2023年年报及2024年中期报告，公司自2024年3月20日起停牌；审计机构毕马威质疑其34亿元异常预付款及供应商问题，引发财务造假调查。
2025年4月，更是雷霆一击。多名高管包括邓洪九本人涉嫌骗取贷款和虚开增值税发票被批捕。根据企业公告披露，公司挪用上市资金填补供应链缺口，财务造假疑云四起。再加上公司股市停牌后，债务逾期超10亿元，供应商追债潮涌，运营几近瘫痪。曾身为”水果第一股”的洪九果品市值从峰值670亿港元跌至不足30亿港元。
截至2025年12月24日，香港联交所官宣于2025年12月30日取消其上市地位。
镜像对比：百果园的稳健转型范式
与洪九果品的崩塌形成鲜明对比的是百果园的稳健发展。作为同样深耕水果行业的企业，百果园选择了截然不同的路径：
- 深耕C端零售：通过社区门店网络实现快速周转，资金回笼周期短；
- 轻资产加盟模式降低扩张风险，保持现金流健康；
- 品类多元化避免单一品类依赖，抵御市场波动；
- 数字化供应链精细化管理库存，将损耗率控制在行业较低水平。
百果园的成功证明，水果分销第一股的桂冠并非不可持续，关键在于模式选择与行业本质的匹配。洪九果品的教训在于，资本催熟的规模神话，终究敌不过商业常识的检验。
洪九果品退市的核心教训
回顾洪九果品从670亿港元市值到退市的历程，三大失误值得警惕：
- 模式错配：重资产B2B与水果行业轻周转本质相悖；
- 品类集中：过度押注榴莲单一品类，抗风险能力薄弱；
- 治理缺陷：家族化管理与财务不规范加速崩塌。
对于水果分销行业而言，洪九果品的案例是一面镜子：规模扩张必须以现金流安全和运营效率为前提，否则资本市场的青睐终将化为泡影。
